เหรียญคงที่ 4 ประเภท เทียบให้ครบฉบับคนไทย

1. ภาพรวม 4 ประเภท

fiat-backed เป็นประเภทที่ใช้แพร่หลายที่สุด ส่วนความเชื่อมั่นในแบบ algorithmic ลดลงมากหลัง Terra ล่มในปี 2022 สัดส่วนตลาดล่าสุดให้ดูจากเว็บติดตามตลาดอย่าง DeFiLlama ณ วันที่คุณอ่าน

2. ประเภท 1 Fiat-backed

กลไก

ผู้ออกเหรียญถือเงินสด พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น หรือสินทรัพย์ปลอดภัยอื่น ๆ ในธนาคารที่กำกับดูแล จำนวน 1 ต่อ 1 กับเหรียญที่ออก ถ้าออก 1,000,000 USDT ต้องมีสำรอง 1,000,000 ดอลลาร์ในธนาคาร

ผู้ใช้ที่ต้องการแลก USDT 1 เหรียญเป็นดอลลาร์ ส่งให้ผู้ออกแล้วได้ดอลลาร์กลับมา ระบบ arbitrage รักษาให้ราคาคงที่ ถ้าราคาในตลาดต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ คนซื้อในตลาดแล้วเอามาแลกที่ผู้ออก ทำกำไรจากส่วนต่าง ทำให้ราคากลับมาที่ 1 ดอลลาร์

ตัวอย่าง

• USDT (Tether) ขนาดใหญ่ที่สุด
• USDC (Circle) ขนาดใหญ่อันดับ 2
• PYUSD (PayPal/Paxos) ออกในปี 2023
• FDUSD (First Digital ฮ่องกง)
• EURC (Circle EUR) ผูกกับยูโร

ข้อดี

• เข้าใจง่าย ราคามั่นคง
• มีองค์กรชัดเจน ตามที่อยู่กฎหมาย
• สภาพคล่องสูงในกระดานทั่วโลก
• ในไทย Bitkub Bitazza ขึ้นทะเบียนเทรดได้

ข้อเสีย

• ต้องเชื่อใจผู้ออก ถ้าผู้ออกล้มมีปัญหา
• ต้องเชื่อใจธนาคารที่เก็บสำรอง (เหตุการณ์ SVB ในปี 2023)
• อยู่ในขอบเขตกฎหมายที่อาจเปลี่ยน (MiCA ในยุโรปทำให้ USDT ออก)
• การออกใหม่และแลกคืนกับผู้ออกโดยตรงมักจำกัดเฉพาะลูกค้าที่ผ่านการตรวจสอบของผู้ออกและเข้าเงื่อนไข ผู้ใช้รายย่อยส่วนใหญ่ซื้อขายผ่านกระดาน

3. ประเภท 2 Crypto-backed

กลไก

ผู้ใช้ล็อกคริปโต (เช่น ETH BTC SOL) ในสัญญาอัจฉริยะ แล้วยืมเหรียญคงที่ออกมา ระบบรักษาให้มูลค่าหลักประกันมากกว่าจำนวนเหรียญที่ออก เผื่อราคาคริปโตลง อัตราหลักประกันขั้นต่ำขึ้นกับโปรโตคอลและชนิดหลักประกัน

ตัวอย่างสมมติ ถ้าโปรโตคอลกำหนดอัตราหลักประกันขั้นต่ำ 150% คุณล็อก ETH มูลค่า 1,500 ดอลลาร์ ยืม DAI ได้สูงสุด 1,500 ÷ 1.5 = 1,000 ดอลลาร์ ถ้าราคา ETH ลงจนหลักประกันต่ำกว่า 150% ของยอด DAI ระบบจะขายหลักประกันอัตโนมัติเพื่อชำระหนี้

ตัวอย่าง

• DAI (MakerDAO/Sky) ดังที่สุดในกลุ่มนี้
• sDAI staked DAI ใช้ในการรับ Savings Rate
• LUSD (Liquity) ใช้ ETH เท่านั้นเป็นหลักประกัน
• crvUSD (Curve) ใช้กลไก LLAMMA
• GHO (Aave) ออกในปี 2023

ข้อดี

• กระจายอำนาจ ไม่ต้องเชื่อบริษัทใด
• ตรวจสอบบนเชนได้ทุกเหรียญที่ออก
• ไม่ขึ้นกับธนาคารหรือกฎหมายของประเทศใดประเทศหนึ่ง
• ใน DeFi ใช้เป็นหลักประกันต่อได้

ข้อเสีย

• ใช้ทุนมากกว่า ต้องล็อกหลักประกันมากกว่ามูลค่าที่ยืม
• ถ้าราคาคริปโตลงเร็ว ระบบอาจขายไม่ทัน DAI อาจหลุดแพ็ก
• ในเหตุการณ์ SVB ปี 2023 DAI ได้รับแรงกดดันไปด้วย เพราะผูกกับ USDC ผ่านหลักประกันและกลไกรักษาราคาของ Maker

ในทางปฏิบัติ

DAI มักถูกใช้ใน DeFi เช่น Aave หรือ Compound อัตรา Savings Rate ของ Sky/Maker เปลี่ยนได้ ให้ดูตามที่หน้าโปรโตคอลแสดงในขณะนั้น

4. ประเภท 3 Algorithmic

กลไก

ใช้กลไกอัลกอริทึมในการรักษาราคา โดยปรับ supply ตามความต้องการ ไม่ใช้สำรองจริงเต็มจำนวน ส่วนใหญ่มี "เหรียญพี่น้อง" ที่เก็บความผันผวนแทน

กลไกที่ดังที่สุดคือของ Terra (UST/Luna) ที่ใช้ระบบ mint/burn ระหว่างคู่เหรียญ ถ้า UST ต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ ผู้ใช้เอา UST 1 เหรียญแลก Luna มูลค่า 1 ดอลลาร์ได้ ระบบเผา UST ออก ทำให้ supply ลด ราคากลับขึ้น

ตัวอย่าง

• UST (Terra) ล่มในเดือนพฤษภาคม 2022 ปัจจุบันมูลค่าใกล้ 0
• USDD (Tron/Justin Sun) มี depeg หลายครั้ง
• FRAX ผสมระหว่าง algorithmic กับ collateral (ในปี 2023 ปรับเป็น fully collateralized)
• UXD ใช้ delta-neutral position (Solana)

ข้อดี

• ใช้ทุนน้อย scale ได้เร็ว
• กระจายอำนาจอย่างเต็มที่
• ไม่ขึ้นกับธนาคาร

ข้อเสีย

• ความเสี่ยงสูงมาก กลไกอาจล้มได้
• เหตุการณ์ UST/Luna ทำให้ตลาดสูญความเชื่อมั่น

ในไทย

ก่อนใช้เหรียญประเภทนี้ ให้ตรวจว่ากระดานที่ได้รับอนุญาตในไทยมีเหรียญนั้นหรือไม่ ถ้าต้องใช้ผ่าน DEX ความเสี่ยงทั้งด้านกลไกและด้านการคุ้มครองผู้ใช้จะสูงขึ้นอีก

5. ประเภท 4 Commodity-backed

กลไก

เหมือน fiat-backed แต่ใช้ทอง น้ำมัน หรือสินค้าอื่นแทนเงินสด ตัวอย่างเช่น 1 PAXG = 1 ออนซ์ของทองคำ ที่เก็บในห้องนิรภัยในลอนดอน

ราคาผันผวนตามราคาของสินค้าที่ผูก ไม่คงที่ที่ 1 ดอลลาร์ แต่คงที่ที่ราคาสินค้านั้น

ตัวอย่าง

• PAXG (Paxos) 1 PAXG = 1 ออนซ์ทอง
• XAUT (Tether Gold) 1 XAUT = 1 ออนซ์ทอง
• DGX (Digix Gold) เก่ากว่า ขนาดเล็ก

ข้อดี

• เก็บมูลค่าระยะยาวตามทอง
• เป็นทางเลือกแทนการซื้อทองคำจริง
• โอนได้บนเชน ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าซื้อทองจริง

ข้อเสีย

• ราคาขึ้นลงตามทอง (ไม่ใช่ "stable" ในความหมายปกติ)
• สภาพคล่องน้อยกว่า USDT/USDC มาก
• ต้องเชื่อใจผู้เก็บทองในห้องนิรภัย

ในไทย

ถ้าอยากถือทองคำในรูปเหรียญดิจิทัล ให้ตรวจก่อนว่ากระดานที่ได้รับอนุญาตในไทยมีเหรียญนั้นหรือไม่ และอ่านเงื่อนไขการไถ่ถอนทองของผู้ออก

6. เลือกประเภทไหนสำหรับคนไทย

ใช้ในชีวิตประจำวัน

fiat-backed (USDT USDC) เป็นทางเลือกเดียว สภาพคล่อง ความปลอดภัย ความสะดวกของกระดานไทยรวมกัน

ใช้ใน DeFi ขั้นสูง

fiat-backed เป็นหลัก เพิ่ม DAI เป็นทางเลือกถ้าใช้ MakerDAO Sky หรือ Liquity

เก็บมูลค่าระยะยาว

fiat-backed เป็นหลัก ถ้าอยากกระจายไปทองคำ commodity-backed เป็นทางเลือกเสริม แต่ราคาจะขึ้นลงตามทอง

หลีกเลี่ยง

algorithmic stablecoin ทุกตัวยกเว้นมีการศึกษาลึกและยอมรับความเสี่ยงเต็มที่

7. แนวโน้มในอนาคต

กฎหมายในยุโรปและสหรัฐ

กฎหมายในยุโรปและสหรัฐวางเกณฑ์ให้ผู้ออกเหรียญคงที่ ตัวที่ไม่ผ่านเกณฑ์ของเขตใดอาจถูกจำกัดบนกระดานในเขตนั้น เช่น USDT สำหรับผู้ใช้ในยุโรป

algorithmic stablecoin ฟื้นยาก

หลัง Terra ความเชื่อมั่นในเหรียญแบบนี้ยังไม่กลับมา

สรุป

เหรียญคงที่มี 4 ประเภท fiat-backed ใช้แพร่หลายที่สุด crypto-backed อย่าง DAI ใช้มากใน DeFi algorithmic ควรหลีกเลี่ยงถ้าไม่เข้าใจกลไก และ commodity-backed เป็นทางเลือกเสริม สำหรับมือใหม่ในไทย เริ่มจาก USDT ผ่านกระดานที่ได้รับอนุญาต แล้วค่อยขยายไปประเภทอื่นเมื่อเข้าใจความเสี่ยง

อ่านต่อ USDC vs USDT ปลอดภัยกว่า และ 4 ความเสี่ยงของเหรียญคงที่