新手必读 · 警示
稳定币凭什么给 10% 年化？我们把 3 类利息来源拆给你看
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- 持有稳定币不等于自动获得储备收益。把币交给生息产品，会增加产品本身的风险。
- 把回报拆成借款利息、做市费用、奖励补贴与杠杆敞口；Anchor 的历史说明目标利率和可持续收入不是同一件事。
- 年化只是换算方式。先看有效期、额度、复投假设、计价币和净退出金额。
一、借款利息：谁在付钱，退出靠什么
这一档的利息来源是真实的借贷需求——有人借你的钱付利息，你拿到的是利息扣掉平台抽佣后的部分。
中心化生息产品：同一品牌下可能有不同产品。应逐项读收益规则、资金用途、活动奖励和赎回条件；没有产品条款依据，不能声称平台统一把钱借给某类机构，或固定抽走某个比例。平台债权风险也不同于自持钱包里的稳定币风险。
Aave / Compound：Aave 文档说明供应利率受资金利用率和治理参数影响。抵押额度与清算线按资产和市场设置，不是统一的 150% 抵押率。Compound III中正余额的基础资产获得供应利息，作为抵押品存入的其他资产不因此获得同样利息。
新手怎么判断：看协议有没有公开的借款人数据 + 抵押率。Aave 的 dashboard 你能看到当前借了多少、抵押了多少、清算线在哪。如果一个产品说不清钱借给谁、抵押在哪，就要警觉。
比较基准：同期限国债收益可以作为机会成本参考，却不是所有稳定币策略的收益上限。额外收益可能来自信用、流动性、杠杆或补贴。低利率也可能对应高风险，不能给一个利率区间贴上“可信”的标签。
二、做市、奖励与杠杆：收益不能直接相加
这一档的利息不只是借贷利息，而是叠加了代币奖励、杠杆收益、做市手续费。每一层都是风险。
流动性挖矿：LP 提供池子里的兑换库存，可分得交易费；额外奖励是否存在取决于具体 pool、gauge 和活动。池子不一定要求两个币各半，交易费收入也不等于池子展示的总年化。至少要拆开下面两项：
- 库存变化：一种币贬值时，交易者可能用它换走池中的较强资产，使 LP 更集中持有弱币。损失取决于池子公式、价格路径和退出方式，没有固定上限。
- 奖励币计价：把实际可领取数量按可成交价格折算，并扣除领取、出售的成本。奖励币跌价只直接影响这部分收入，不能把整个策略的收益简单减半。
循环借贷：净收益是供应头寸收入减去借款成本、交易费用和损失，不能把每轮供应利率相加。如果抵押 USDT、借 ETH 并卖出，负债以 ETH 计价，ETH 上涨会扩大美元债务；原稿把 ETH 下跌直接写成这种头寸的清算触发方向，方向错误。清算还取决于抵押品价格、利息与协议阈值，不能用固定跌幅推算损失。
先算净敞口：列出抵押品和负债的数量、计价单位、清算阈值及利率变化后的现金流。看不懂头寸就没有依据使用杠杆；运行三个月或小于某个仓位比例都不能证明策略安全。
三、补贴与可持续性：Anchor 的教训
促销补贴可以暂时把展示收益推高。要区分有限预算的营销活动和依赖新增资金兑付旧承诺的结构，不能只靠利率大小作定性。
Anchor 的历史文档列出借款利息和 bAsset 质押收益，并通过yield reserve 补贴不足的存款回报。不能用两个宣传利率直接算缺口：还需要存款、借款本金、抵押收益和补贴余额。
UST 的 peg 又依赖与 LUNA 的兑换。2022 年 5 月的挤兑和信心崩溃使兑换机制失效，生息凭证上的数量并不能守住美元价值。这个过程不能缩写成某一天补贴停止后所有损失立即发生。
对新项目，应查资金流和权利结构，不能凭相似的高息文案就声称已有多少骗局，或直接判定某个未核实项目已归零。
四、6 个庞氏稳定币红旗信号
下面是需要进一步核查的信号，不是打分后的安全认证：
- 保本承诺没有承担人：查清义务主体、适用法律、资产与执行条件。固定期限的报价本身不等于诈骗。
- 说不清利息来源：官网讲半天「算法」「机制」就是不告诉你利息具体从谁付的。
- 把奖励币当现金：核对领取、解锁、出售深度和价格，不能只看折算年化。
- 权限和代码不透明：审计需对应具体代码版本，品牌审计章不能替代升级权限和已知问题清单。
- 只有推广截图：检查资助披露和完整交易记录，单张盈利图不能证明长期收益。
- 退出条件被隐藏或临时改变：预先披露的锁定期与突发暂停要区分，查清排队、费用和拒绝赎回条件。
五、新手记住一句话
假设 1000 单位本金全年保持 10% APR，且没有复投、费用或损失，利息才是 100 单位；如果只适用 30 天，按 365 天简单折算约为 8.22 单位。若展示的是 APY，还需核对复投频率和能否持续按同样条件复投。以上是计算示例，不是当前产品报价。
六、常见问题
稳定币 10% 年化是真的吗？
可能是某一时点的报价、限额奖励或特定风险的补偿。先分清 APR 与 APY，再检查借贷收入、手续费、补贴期限和退出成本；10% 本身不能证明收益可持续或本金安全。
Binance Earn 的稳定币年化由什么决定？
不同产品、账户资格、金额档位和活动期的规则不同。应读取对应产品的收益与赎回条款，不能把所有 Earn 收益解释为同一借贷利差，也不能据此编造平台抽佣比例。
DeFi 给的 12% 收益安全吗？
不能由 12% 判断。需要分别评估合约、抵押品、预言机、治理、稳定币脱锚和退出流动性。奖励币折算的年化还受币价、释放和卖出成本影响。
Anchor Protocol 当年给 20% 怎么实现的？
历史机制包括借款利息、bAsset 抵押品的质押收益，以及 yield reserve 的补贴。目标存款利率不等于外部收入已经覆盖支出；UST 的稳定又依赖与 LUNA 的兑换机制，脱锚和挤兑会同时伤害存款与抵押体系。
看到「保本 15% 稳定币」要不要买？
不要仅凭宣传投入。要求说明由谁承担保本义务、适用法律、可执行资产和退出条件。无法独立核实就不应依赖该承诺；利率数字本身不足以给项目定性，也不会提供本金保护。