冷静分析 · TUSD
你手里的 TUSD 几次脱锚之后，还放心继续用吗
30 秒读完版
- TUSD 从 2023 到 2024 至少发生过 3 次盘中脱锚，最低 0.92 附近。
- 主因不是技术，而是储备托管方更换带来的赎回通道临时中断。
- 2026-05 的当前价格回到 0.998-1.001 区间，但日内波动仍比 USDC 大。
- 编辑组建议：长期囤选 USDC/USDT，TUSD 只在交易所有手续费优惠时短期持有。
一、那几次脱锚到底发生了什么
TUSD（TrueUSD）原本由 TrustToken 团队推出，2023 年项目主体变更为 Archblock，再之后部分相关业务由境外实体接管。这套不算简单的股权关系，导致它的储备托管方更换得比 USDC/USDT 更频繁。每次换托管，赎回通道就会出现几天到几周的卡顿。
第一次明显脱锚是 2023 年 6 月，Prime Trust（当时的托管方之一）出现财务危机，TUSD 暂停了部分铸造和赎回通道。链上价格在 2-3 个交易所同时跌到 0.97-0.95 区间，盘中部分交易对短暂触及 0.92。几小时后随着 Binance、Curve 等买盘进场，价格回到 0.99 上方。
第二次是 2024 年 1 月，PoR（储备证明）报告披露窗口出现空档，市场对储备资产充足性产生疑虑，价格短暂跌到 0.97。这一次跌得没第一次深，但持续了大约 4 天才完全回正。
第三次发生在 2024 年下半年的几次小型脱锚，跌幅在 0.5-1.5% 之间。这种小幅度脱锚不算大事件，USDT/USDC 历史上也都遇到过，只是 TUSD 的频率更高一些。
二、根因是技术问题还是储备问题
看了几份公开 PoR 报告 + 链上数据，编辑组的判断是不是合约层面的技术问题。TUSD 的智能合约从 2018 年至今没有被审计指出过严重漏洞，链上铸造销毁记录公开可查。
问题集中在off-chain 银行端 + 托管方风险。稳定币的核心是「链上 1 USD 代币对应链下 1 USD 真实资产」这条等式。链上部分代码可以验证，链下部分必须信任托管方、信任合作银行、信任审计报告。TUSD 在链下这一侧的合作方变更频率高于同行，每次变更都是一次小型信任考验。
对比一下：USDC 背后是 Circle + BNY Mellon、BlackRock 这种顶级金融机构托管，USDT 虽然不透明但有数百亿规模和 Tether 这家久经考验的发行方。TUSD 的链下背书从一开始就比这两家薄。这不是道德判断，是事实结构差异。
三、编辑组实测当前价格
四、你该不该继续持有
编辑组的实操建议分三档：
不要长期囤 TUSD 当美元活期。如果你的目的是把现金等价物放着不动，那么换成 USDC 或 USDT 更省心。TUSD 历史脱锚频率告诉你，把大额放在这里得有「随时盯盘」的心理准备。
可以短期持有吃手续费优惠。Binance 历史上多次给 TUSD 现货交易对零手续费，这种窗口期内拿 TUSD 做交易媒介是划算的。但用完就换回 USDT，不要留过夜。
不要 all in 任何单一稳定币。这条对 TUSD 适用，对 USDT/USDC 同样适用。稳定币脱锚是低概率高伤害事件，分散持仓是最朴素的应对。
五、Binance 为什么还在上 TUSD
读者来信里这是常被问到的一个问题。简单答案是：Binance 在 2023-2024 年 BUSD 退市后，确实需要一个新的稳定币来代替 BUSD 做交易媒介。TUSD 当时正好被指定为 Binance 系的「替代品」，零手续费交易对一度让 TUSD 在 Binance 现货流动性飙到全行业第二（仅次于 USDT）。这是一种「流动性补贴」——平台给你便宜的费率，换你来这个币上跑量。
后来 FDUSD 上线，Binance 把零手续费补贴主要切到 FDUSD，TUSD 的交易量回落但仍在主流列表里。这就是为什么 2026 年的 TUSD 状态是「不死但也没那么活跃」——基础流动性还在，但已经不是 Binance 主推的稳定币。
这个事实对持有人意味着两件事：（1）短期内 TUSD 不会突然退市，可以继续做交易媒介；（2）长期不要指望它有 USDT/USDC 的深度，做大额转账或者 DeFi 抵押首选还是 USDT/USDC。
六、读者来信里 TUSD 的真实使用场景
编辑组邮箱里近半年关于 TUSD 的来信有 3 类。隐去具体身份，把场景摘出来：
场景 A · 套利者 · 「我吃 TUSD 现货零手续费」
来信者是一个 USDT/TUSD 套利的散户。Binance 早期给 TUSD 现货零手续费，他每天在 USDT/TUSD 和 USDT/BUSD（当时还没退市）之间做几十次小额对冲，吃 0.01-0.02% 的价差。一个月下来能赚出 50-150 美元的收益。这个套利在零手续费补贴期是真实的，但补贴结束后立刻变成赔本生意。他在 2024 年中之后就转去做 FDUSD 套利。
场景 B · 长期持有者 · 「我 2022 年买入到现在都还在 1 美元附近」
来信者把 2 万美元的 TUSD 长期放着不动。到 2026 年余额还是 2 万美元（USDT 计价）。他没赚但也没亏。这个场景说明：如果你不参与套利、不做 DeFi、纯粹当美元活期放着，TUSD 跟 USDT 体验差不多——前提是你不去理会那几次脱锚，因为最后都回锚了。当然这是事后视角，过程中你得能扛得住「跌到 0.92」的心理压力。
场景 C · 跨链需求者 · 「TUSD 在新链上有，USDT 还没有」
这是少数场景。某些新链（比如 Sui、Aptos 这些 2023-2024 上线的）TUSD 上得比 USDT 早一段时间。如果你只想在某条新链上做小额测试，TUSD 是「先有总比没有强」的选项。但有了 USDT 之后基本就没这个需求了。
七、TUSD vs USDC vs USDT 一张速查表
| 维度 | TUSD | USDC | USDT |
|---|---|---|---|
| 发行方 | Archblock / TrueCoin | Circle | Tether |
| 主要监管 | BVI + 美国部分州 | 美国 NYDFS、欧盟 MiCA | BVI |
| 2026-05 市值 | ≈ 5 亿美元 | ≈ 600 亿美元 | ≈ 1500 亿美元 |
| 历史脱锚次数 | 3+ 次 | 1 次（SVB） | 5+ 次 |
| 最低价记录 | 0.92 | 0.87 | 0.91 |
| 主要使用场景 | 交易所手续费优惠期 | 长期持有 + 大额转账 | 跨境支付 + 流动性最好 |
| 编辑组建议持仓 | ≤ 5% 临时 | 20-40% 长期 | 40-60% 长期 |
这张表的核心信息：TUSD 不是「不能用」，而是「没必要长期重仓」。它的功能定位是「手续费优惠期的临时容器」，不是「美元活期账户」。把它当工具用，不要当依靠。
八、下一步
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