DeFi 入门 · 5 种用法
稳定币在 DeFi 的五种用法：收益来自哪里，退出受什么限制
这篇能回答你 5 个问题
Q1. DeFi 比 CEX 活期高多少？
要比较同一金额和期限的净回报，不能给 DeFi 和 CEX 各贴一个固定年化。
Q2. 新手从哪个开始？
先读具体市场的供应、借款和退出规则，再看是否理解自己的头寸。
Q3. 收益最高能到多少？
YT 是有期限的收益权，买入价和未来收入共同决定回报，到期剩余价值为零。
Q4. 智能合约会被攻击吗？
会。检查代码版本、权限和依赖关系，不能由协议数量推算安全概率。
Q5. 多少本金值得开始？
没有统一门槛。用预计持有期收入减全部费用，金额小或期限短时尤其要算退出成本。
30 秒读完版
- 5 种用法分别涉及供应借贷资产、做市、奖励增强和期限收益权，不能排成一条通用安全榜。
- 借款利息、交易费和奖励币是不同收入；展示 APY 所含的复投假设需要单独核对。
- 协议版本和链决定支持什么资产、怎样计息和能否退出。
- 应急资金需要可靠的使用渠道。把它留在另一家 CEX 不等于消除了冻结或提现风险。
- 本文不构成投资建议，所有数字仅供参考，DeFi 协议可能在任何时间被攻击。
一、Aave：稳定币存款的「DeFi 银行」
Aave 的供应者把资产提供给相应市场，取得表示供应余额的 aToken。按官方供应说明，收益取决于借款利用率和治理参数。项目源于 ETHLend，不意味着当前 V3 代码从 2017 年原样运行至今。
查看市场时要记录网络、资产 contract、供应利率、奖励和可用流动性。同名 USDC 可能是原生资产或桥接版本，不能仅凭钱包名称判断。
供应交易可能需要授权和链上确认。提款还取决于市场有足够未借出流动性；如果资产同时支持自己的借款，取出后健康度也必须满足要求。“无固定锁定期”不等于任何时间保证取完。
审计和风险保障机制有各自覆盖范围、版本与触发条件，不能写成用户本金自动获赔。需要检查暂停权限、预言机、抵押品清算和自己是否额外承担借款风险。
二、Compound：Aave 的同代竞品
Compound 要区分 V2 和 Compound III。V2 的 cToken 通过兑换率反映利息；Compound III 文档说明，基础资产的正余额赚供应利息，负余额支付借款利息，其他抵押资产不赚取同样的供应利息。
先确认部署网络和该市场的基础资产，再看供应、借款上限及可提取余额。不能把某个网络某天的报价写成整个协议的固定收益。
使用两个借贷协议可以改变单一合约敞口，但它们可能依赖同一种稳定币、预言机和网络。是否减少风险要看这些共同依赖，操作数量也会增加成本。
三、Curve：稳定币兑换 + LP 收益
Curve 的 StableSwap 机制为价格接近的资产设计兑换曲线。实际滑点仍受池子深度、失衡程度和订单大小影响，不能保证总低于另一协议。
LP token 表示池中资产份额。收益可能包括交易费、按 gauge 分配的 CRV 和其他激励；是否需要额外质押、奖励是否有效，要看具体池子的规则。未领取或未卖出的奖励币不能按宣传价直接当作现金利润。
共同锚定美元不保证价格一直一致。一种币脱锚时，交易者可能把弱币换进池子、取走强币，LP 的库存随之改变。损失没有固定的 0.1% 上限。
注意点：① CRV 代币本身有价格波动，奖励收益换算到美元会波动 ② 3pool 里如果有一种稳定币脱锚（比如 2023 年 USDC），LP 持有人会被迫接收脱锚那种资产 ③ 操作比 Aave 复杂，需要理解 LP 概念。
四、Convex：Curve 收益增强器
Convex 为 Curve LP 提供奖励聚合机制。实际收益取决于池子奖励、协议费用和代币价格，不保证总比直接做 Curve LP 更高。
Curve 的 veCRV 通过锁定 CRV 获得，锁定期限影响投票权和奖励提升。Convex 利用汇集的 veCRV 参与奖励分配；质押 Curve LP 与把 CRV 转成 cvxCRV 是不同路径，后者不能被写成随时按一比一取回 CRV。
Convex 文档的基础路径是质押 Curve LP token，并按规则领取奖励。某些入口可能提供转换功能，但不能因此把整个协议描述成自动入池、自动领奖和自动复投。应核对实际入口调用的合约、费用及领取方式。
额外一层合约会增加权限和退出依赖。CRV、CVX 等奖励需要按实际可领取数量和卖出报价核算，不能按宣传 APY 当作稳定币现金；先读清对应路径，无需投入资金运行几个月来证明理解。
五、Pendle：利率拆分 + 高级方式
Pendle 将支持的生息资产包装后拆成 PT 与 YT。PT 文档要求区分具体市场的 accounting asset 和到期赎回价值，不能假定每个 PT 都按一美元兑付。
这两类权利的区别是：
- PT：到期按该市场规则赎回对应 accounting asset 的权利；标的违约、脱锚或无法赎回仍会影响结果。
- YT：到期前收益和适用奖励的权利；回报取决于买入价和之后实际产生的收入，到期后不再保留未来收益权。
用法：
① 假设算例：支付 960 单位计价资产，一年后可赎回 1000 单位，同币本位毛回报为 1000÷960−1≈4.17%。这要求持有到期且赎回实现，未计费用，也不保证这些单位届时值多少法币。
② YT 的盈亏是未来收到的收益及奖励与买入成本之间的差。利率上升并不自动让 YT 价格翻倍，还要看剩余期限、市场预期和流动性。PT 提前卖出同样有市场价格风险。
六、5 种用法风险对比
| 用法 | 收入来源 | 额外依赖 | 退出检查 | 价格风险 |
|---|---|---|---|---|
| Aave 供应 | 借款利息及适用奖励 | 抵押、预言机、治理 | 未借出流动性及自身健康度 | 底层币脱锚 |
| Compound III | 基础资产供应利息 | 市场参数及治理 | 基础资产流动性 | 基础资产与抵押品 |
| Curve LP | 交易费及适用奖励 | pool/gauge | 池子比例及退出报价 | 库存向弱币集中 |
| Convex | LP 收入及奖励 | Curve 与 Convex 合约 | 解质押、领取和换币 | 底层 LP 与奖励币 |
| Pendle PT/YT | 期限价差或未来收益权 | 底层生息资产与包装合约 | 到期规则或提前卖出深度 | 标的、利率与剩余期限 |
「合约风险」指智能合约本身被攻击的可能性；「市场风险」指因为脱锚 / 资产价格波动导致的损失。两个维度叠加判断。
七、收益对比 + 净收益估算
看年化数字容易被骗，真正的净收益需要扣三项成本：
成本 1：Gas。统计授权、供应、解质押、领奖和退出所需交易，按相应链的实际报价计费。L2 交易还可能包含 L1 数据成本，不能套用固定美元总额。
成本 2：奖励出售。用可成交报价计入交易费、价格冲击与 Gas；滑点容忍度是允许成交的边界，不是实际已支付的费率。
成本 3：复投和时间。aToken 的利息记账与手动出售奖励再投入不同。即使记账无需用户逐次发交易，首次供应与最终退出仍有成本；不要把不需要手动领取写成整个策略没有成本。
纯假设：全年毛回报率若为 4.2%、总费用为 1.5 USDC，则 10000 USDC 的净收益为 418.5 USDC，即 4.185%；1000 USDC 为 40.5 USDC，即 4.05%。这只演示固定费用的影响，未假定任何协议将维持该利率，也不能由此推出统一起投金额。
八、事故复盘怎样转成检查项
复盘事故应区分价格源异常、清算设计、编译器漏洞、治理权限与第三方集成。原稿把若干事件的日期、资产、损失与赔付拼在一起，无法据此给协议排安全名次；未保留有来源支持的完整事后报告，就不应把这些数字当作风控样本。
评估当前市场时，检查审计覆盖的代码版本是否就是部署版本、已知问题是否修复、管理员能改什么，以及损失是否有明确的承担机制。大 TVL、项目年龄和审计公司名称都不能换算成不会受损的概率。
九、本文没讲的几个用法
稳定币在 DeFi 里的用法远不止 5 种。我们筛掉了几个本文不展开的：
① PSM 兑换与抵押借款：把一种稳定币通过 PSM 换成另一种，与开启抵押债仓借款是不同操作。只有后者形成需偿还的债务，不能混为一谈。
② Uniswap V3 集中流动性：流动性只在选定价格区间内参与成交，区间外的库存和手续费收入会变化。较窄区间不保证更高净收益，再平衡成本要按实际策略计算。
③ 收益聚合器：可能代为领取、出售奖励和再投资，也增加策略合约与管理权限。不同 vault 的绩效费、退出费和策略不相同，应看对应条款。
④ RWA 与链上信贷：国债相关基金份额和向机构放贷不是同一种资产。查看法律权利、借款信用、投资者资格和赎回条件，不能把不同品牌产品都写成短债代币。
理解一种产品不自动意味着可以操作下一种；每增加一层，都要重新检查权利、成本和退出路径。
十、新手该从哪个开始
先在只读页面找到一种供应资产的余额、计息方式和退出限制，再理解 LP 库存变化以及 PT/YT 的期限。如果还不能说清“拿回来的是什么、向谁拿、什么情况下拿不回”，就没有必要用资金试错。
钱包授权与协议风险要分别检查：核对域名、合约地址、授权额度和签名内容。一个新钱包不会消除底层协议风险，撤销授权也不能追回已经执行的恶意转账。比较发行人风险可参考 USDC vs USDT 安全对比。
十一、常见问题
稳定币在 DeFi 里能赚多少年化？
没有协议通用的固定年化。需记录具体链、市场、时间、APR/APY 和奖励构成，再扣除交易、领取及退出成本。当前报价不能代表未来全年收益。
DeFi 收益比 Binance Earn 高吗？
不能只比页面年化。统一金额、期限、计价币和奖励条件，扣除 Gas、费用与兑换成本，并分别评估托管和合约风险，没有统一的金额起点或固定收益差。
新手该从哪个 DeFi 协议开始？
先用只读文档和市场页面理解供应、借款、抵押和退出。确认协议版本、网络、原生或桥接资产，以及自己是否有债务。看不懂退出条件时不应投入资金。
Curve 的无常损失是什么？
它是做 LP 相对直接持有同一初始资产组合的价值差。稳定币脱锚时池子可能积累贬值币，损失不受 0.1% 限制；交易费和奖励也未必足以补偿。
DeFi 协议会跑路吗？
开源、审计和 DAO 不会消除恶意升级、权限滥用、合约漏洞或预言机风险。应检查实际部署版本、管理员权限、暂停和提款条件，分散也不能消除共享底层资产与依赖的风险。
Pendle 适合长期持有吗？
取决于对应标的、期限和流动性。PT 持有到期按市场规则赎回，提前卖出有价格风险；YT 的未来收益权到期结束。两者都保留底层资产和合约风险，不能笼统按持有长短推荐。
十二、下一步
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